上证报中国证券网讯（记者费天元）7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程（下称“雅下水电工程”）正式开工。中信证券研究部分析认为，雅下水电工程装机规模巨大，总投资约1.2万亿元，预计各环节需求量约为三峡水电站的4倍至5倍。考虑到雅下水电工程单体投资规模空前，且项目预计具备较高技术门槛及地域壁垒，看好建筑建材领域的地基处理、民爆、水泥、工程承包等多个环节。

中信证券表示，西藏林芝项目所在地地质状况复杂，工程区域是最具挑战性的水电工程地质环境之一，因此对地基处理、工程承包等总体要求较高，具备相应技术优势或施工经验的头部企业更加受益；另一方面，由于地处交通相对欠发达的西藏林芝市，因此对于所需的“短腿”产品如工业炸药及水泥产品，属地化企业将更具优势。具体来看：

地基处理方面，地基处理占工程总投资10%左右，由此测算雅下水电工程整体地基处理规模超千亿元水平，如假定项目建设期10年左右，则预计年化投资规模达到百亿元级别。

民爆方面，根据资料，三峡工程建设8年多，共使用炸药51795.47吨，雷管2728.98万发，导火、导爆索1072.67万米。假设雅下水电工程该环节规模为三峡的5倍，再结合西藏整体地貌施工难度更高，所需炸药量更多，则估计整体所需炸药量将接近30万吨，雷管超过1亿发，导火、导爆索5000万米。考虑到爆破通常在项目前期阶段使用较多，假定5年内完成，则预计年化炸药用量6万吨，雷管2000万发，导火、导爆索1000万米左右。

水泥方面，根据资料，三峡工程混凝土总量为2863万立方米，其中准备工程及一期工程为365万立方米，二期工程为1920万立方米，三期工程为578万立方米。同样按5倍比例测算下，雅下水电工程混凝土用量预计约1.43亿立方米。结合Wind及交通运输部历史数据测算，水利项目每亿立方消耗水泥约3300万吨，则雅下水电工程水泥总需求约4700万吨，同样假定项目建设期10年左右，则预计年化水泥需求接近500万吨。

工程承包方面，投资拆分上，参考相关资料，枢纽工程占工程建设项目总预算的70%，故预计雅鲁藏布江下游水电整体工程总承包预算在8400亿元左右，其余为建设征地、移民安置、基本预备费、建设期利息等。对工程总包企业而言，雅下水电枢纽工程总投资即对应企业可实现产值，参考总需求约8400亿元测算，同样假定项目建设期10年左右，则预计年化投资需求约840亿元。

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